11月14日，山东省国资委、中国建设银行、山东能源集团共同签署市场化债转股框架合作协议，建设银行将牵头分阶段设立三只总规模210亿元基金，与山东能源集团开展市场化债转股合作。
这是今年国务院出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》后，山东省首个市场化债转股项目，也是全国煤炭企业市场化债转股第一单。
国家行政学院经济学部教授冯俏彬表示，此轮债转股与上一轮债转股存在本质差别，本轮债转股，针对的是企业杠杆率过高的问题，而不完全是不良资产的问题。
此次债转股的对象并非僵尸企业，而是某个行业或是某个区域中的具有龙头地位的重要企业，这些企业有活下去的价值，也具有盈利前途，这些企业能够通过债转股的方式降低杠杆率、减轻包袱，从而赢得结构调整的时间和空间。
机构分析认为，债转股将利好煤炭等周期行业龙头，具有区域定价权以及产品竞争优势的龙头企业将成为受益对象。
银监会副主席王兆星表示，上世纪90年代银行不良率高达20%以上，资本充足率为负，处于技术性破产的境地，为了维护银行体系，提高银行竞争力，确实采取了一些政策性的不良剥离措施。
王兆星称，今天的银行业不可同日而语，不良率只有1.75%左右，资本充足率达到13%以上，拨备覆盖率也达到260%以上，所以是安全的，没有必要通过债转股处理不良，化解风险。此轮市场化债转股既包括不良资产，也包括一部分正常贷款，其目的主要是为降低企业杠杆及其财务成本。
山东能源集团董事长李位民介绍，通过“债转股”，山东能源集团资产负债率可降低6个多百分点，每年可以节约财务成本10余亿元。
业内分析认为，“债转股”对煤炭行业利好表现在：
（1）改革或在集团层面展开，有利于减轻上市企业财务压力。上市公司股权市场化程度高，实行债转股对市场影响过大。
煤炭行业上市公司多数资产负债率在50%-60%，集团在70%-80%，所以集团更需要改变，而国家提出债转股的目的就是要帮助国企改善经营状况。
因此，集团层面进行债转股不会摊上市公司股本，并且随着集团财务负担降低，上市公司银行贷款利率也会下降，财务费用降低利好上市公司业绩改善。
（2）债转股带来企业盈利改善的积极性。过去煤炭国企往往由于管理层与股东利益不一致，不重视绩效和市值。但若推行债转股，在转股对价的确定上，需要对公司价值进行评估，为减少股权的稀释，企业将更有动力改善经营效率，提升下属上市公司的市值。
更重要的是，目前国企的负债率都在70%左右，一旦提升市值失败，很可能面临地方国资丧失控股权的风险，因此，有望带来企业管理绩效和市值的提升。
（3）债转股有望加速行业兼并重组。本次债转股的实施对象以国企为主，一方面可能降杠杆，减轻国企财务负担，提升经营效率；另一方面，则可能加大民企的生存压力，加速淘汰，促进兼并重组，提升行业集中度。
国务院有关市场化债转股的指导意见出台后，多个债转股项目日前已经正式落地。据统计，截至目前，已经公开披露信息的、由建行参与的多单债转股项目涉及央企和多个地方国企，整体债转股项目预计规模达950亿元。
值得注意的是，从目前披露的方案来看，此次市场化债转股均采用基金方式募资资金，撬动保险资金、社保基金等更多的社会资本参与。
在这些社会资本中，银行的资管或理财资金未来也有对接债转股项目的可能。中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示，引入理财资金是本轮市场化债转股的重要特点之一。
“对于一部分资管资金来说，其有参与这种高风险、高收益的投资的愿望，引入这部分资金，将能够满足这部分资金的需求，并增加债转股资金的供给。”他称。
惠誉分析认为，在理论上，债转股是一种保护增长的企业去杠杆化途径，但债转股项目充满执行风险。银行可以通过缺乏透明度的复杂所有权和交易结构保留其企业风险敞口。尤其是如果银行相关的理财产品被用于为置换提供资金，银行的风险敞口可能只是转移到表外。
惠誉还指出，将僵尸企业排除在债转股项目之外，意味着债转股并非旨在解决银行面临的最重大的资产质量问题，银行仍将面临来自最困难的企业的风险敞口。具有重要意义的僵尸企业债务解决方案可能在未来数年内推出，并且可能需要大量银行损失及资本重组。
来源：中国煤炭市场网 本站编辑：碧海云天